老王周观察:继续关注海外疫情及全球供应链冲击

2020-03-03 09:55:00 来源:期货瑞享荟 作者:金瑞期货 王思然 下一只“省广集团”

  宏观

  疫情方面,中国总体平稳,特别是非湖北地区新增已降低至个位数;湖北新增人数比较稳定,湖北政府指出近期养老院、监狱等密集型场所是防控薄弱环节。海外疫情增长较快,其中意大利、韩国、伊朗大幅攀升,美国也增长一倍至69例;全球报告确诊人数一周从1944例攀升至7034例。

  经济方面,2月中国官方制造业PMI从上月50跌至35.7,创纪录新低(次低是2008年11月)。中国继续出台系列政策支持经济,包括3个月内免征湖北境内小规模纳税人增值税并降低其他地区增值税,增加再贷款再贴现5000亿额度,下调支农、支小再贷款利率至2.5%,银保监会表示近期将出台对中小微企业贷款实施临时性延期还本付息政策。多个官媒发文表示坚持“房住不炒”政策不动摇。河南驻马店市政府被省政府约谈,因下调首套房贷款比例从30%至20%等。

  美联储主席表示正密切关注疫情发展及其对经济前景的影响,将采取适当的行动来支持经济。本周关注周一欧美制造业PMI数据,以及周五美国非农就业数据。

  高频数据

  总体看,返程返工仍在继续好转,但距离全面复工尚远。

  根据清华大学的AI大数据,全国商办区人口活跃度52.4%,务工人员返工率69.4%。G7智慧物联显示全国整车物流恢复率达6成,零单近3成。

  高德城市拥堵延迟指数,全国过去一周平均值11.86,较前一周11.24环比走高,但较去年同期16.69仍然明显偏低。

  百度迁徙指数,1.25-2.27(正月初一到二月初五)全国累计迁入数据同比下滑70%;过去一周累计同比下滑52%,较前一周73%缩窄。

  房地产,截止2。23,2月当月100大城市土地成交建筑规划面积同比下滑58%;截止2。28,2月当月30大城市商品房成交面积同比下滑73%,最新成交面积较去年同期下滑58%。

  汽车,截止2.23,全国乘用车零售日均批发和零售分布同比下滑93%,90%,最新一周日均成交是去年同期的6%,13.5%。

  6大发电厂耗煤,1。29-2。28(正月初五到二月初六)同比下滑32%,最新耗煤量略有上升,跟去年同期比下滑34%。

  大宗商品,高炉开工环比小幅回升,钢材社会库存快速上升并创历史新高;有色金属社会库存继续攀升;浮法白玻、聚酯切片、沥青库存继续攀升,其中除沥青外库存创历史高位,PTAPP库存下滑,但仍处于几年高位。受海外疫情影响商品价格全线下跌,橡胶原油,沥青、铁矿、棉花等跌幅较大。果蔬方面,价格基本稳定。

  股市

  海外市场均大幅下跌,欧美股市大多下跌超过10%,类似跌幅历史十分罕见,上次一处出现在2008年10月。疫情还在扩散阶段,全球市场可能还会继续承压。

  利率

  受海外疫情扩散影响全球10年期国债收益率普遍下降,其中美债收益率下降至历史新低;而欧洲和日本负利率继续扩大。从CME美联储观察工具显示,市场对于3月(3.18)美联储降息的预期已经升至100%,其中94.9%的概率将降50个基点至1.0%-1.25%,5.1%的概率将降25个基点。美欧、美中利差缩窄。中国产业及城投债利差继续缩窄,美国企业债利差明显扩大。

  汇率

  美元指数创2年多新高后上周大幅回落,因美债收益率回落较快,人民币小幅升值。比差阶段,预计美元指数仍不会大幅回落,可能会维持一段时间的震荡走势;人民币也同样如此。

  海外疫情仍然十分严峻。全球化时代国家之间的流动十分便捷,这给传染病防治带来了极大的难度。如欧盟国家之间并无任何阻隔,意大利1000余例,将给其他欧盟国家带来巨大挑战;伊朗近600例,且死亡率高达7%,伊朗如果不能有效控制,影响的绝非是伊朗,哪怕周边国家进行严格管制,也将会给中东局势造成很大麻烦。从对经济的影响看,无论是生产端还是消费端,部分国家的经济下滑一定会对其他国家构成冲击,并且会形成一个负反馈周期,给全球经济造成冲击。接下来至少2月海外数据会全面走弱。

  国内,返程返工仍在继续恢复,但从上文高频数据库还远未达到正常水平,可能只有6成多水平。6大耗煤数据作为衡量生产端的最可靠高频数据(与工业数据趋势比较一致),最新耗煤量仅相当于去年同期的6.6成。这只是生产端的情况,消费端会更弱。一个可以参考的重要指标是市内交通数据,如城市地铁出行人数、百度及高德市内拥堵指数等均明显不及正常时期,考虑到部分是由于人员尚未返程,则剩余部分下滑就可以理解为出行强度下降,对很多线下消费构成冲击。以地铁数据为例,几个城市的日均流量是去年同期的10%-20%左右,假设60%的总返程率,则返程人群6-8成的出行强度下降。出行意味着线下的各种消费,出现强度下降自然意味着线对下消费冲击巨大。我们很早之前就提及,对疫情的关注应该是两个轴,横轴是时间,纵轴是确诊人数,这个面积才是疫情的总冲击。目前来看,一方面海外疫情持续,另外一方面国内防控仍然严格,持续时间可能会更长一些。按钟南山院士的说法可能要到4月底基本控制。

  除了对短期生产消费以及全球供应链造成冲击外,疫情的另外一个重要冲击在于影响了部分行业乃至全社会化的债务体系,从这个角度看不亚于一次金融危机。后期如何修复这个受损的债务体系?如何将债务按需分配,实现精准灌溉而非大水漫灌?过犹不及,并非是一件简单的工作。

  站在决策层角度,近期系列政策的初衷可能在于两个方面,一是稳预期,二是实现经济不发生系统性风险、稳就业这两大底线,可能不会制定较高的、明确的增长目标。特别是当前海外疫情严峻,外部冲击明显,政策对冲的成本较大。先前比较流行的一种观点是经济对冲手段会比较强,从而维持全年增长达到5.7%(小康目标)。我们认为政策力度会比较克制,仍然以底线思维为主,全年GDP增速可能会明显低于这一水平 。

  有色市场

  有色普跌,但跌幅在全商品中并不算突出。持仓方面,除镍外其他品种国内持仓均有上升。铜油比走高,铜与CRB比稳定,铜金继续创历史新低。铜CFTC投机持仓多空投机投产占比都有走高,空头走高明显。

  

  库存如预期继续明显累积,今年全球四地库存已经从年初增长50余万吨增长至94万吨。海外疫情形势严峻,我们详细梳理疫情严重几国的铜及其他有色行业情况,总体结论是需求影响会明显大于供应。基本面当前应完全让位于疫情,如果海外疫情持续扩散,铜价毫无疑问将继续下探。而当前疫情并没有看到被控制的迹象,铜价可能还会继续承压。投机者建议逢高少量抛空,下游保值企业建议维持较低买入比例。

  

  全球库存累积至42万吨。年后市场明显分歧较大的时候我们一直坚持抛空中远期基本面过剩的锌。随着海外疫情扩散,锌价仍可能有跌幅。建议逢高抛空。

  

  库存继续明显累积。价格可能要继续下跌以出清较高成本的炼厂。建议逢高抛空。

  

  废电瓶回升及再生铅复产慢,导致铅价短期支撑较强,这是铅与其他有色金属都不同的地方——供应受疫情冲击较大。但中远期基本面仍空,建议少量抛空。

  

  基本面让位于疫情,虽然当前国内NPI亏损,但如果需求继续下滑,高成本NPI减产后会倒闭矿价下滑,从而修复其他NPI利润。随着海外疫情扩散镍价仍有跌幅,建议逢高抛空。

  

  锡市场原本过剩,疫情导致过剩幅度加剧,预计锡价偏弱,建议逢高抛空。

关键词阅读:有色金属

责任编辑:窦晓芸
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